（来源：国信期货）

　　研报正文

　　【沪铜】

　　周一  ，沪铜上涨
，主力合约减仓5000余手  。现货方面
，据SMM数据 ，5月11日 
，SMM 1#电解铜均价为104315元/吨
，较上一交易日上涨1555元/吨 ，铜价上涨 ，市场成交有限
。近阶段国内外铜价持续反弹修复

，日内105000元/吨附近小幅遇阻
。

　　据上海有色网SMM最新数据，截至5月8日  ，铜精矿现货TC已经进一步下跌至-93美元/干吨

，叠加矿端格拉斯伯格矿复产消息的扰动，全球铜精矿供应趋紧的担忧仍在被放大  ，市场对矿端供应干扰的敏感度较高

，持续给予铜价利多支撑 。另外，除铜精矿原料供应不足外  ，受中东冲突影响
，硫磺价格近期再创历史新高
，价格上涨的压力或逐渐传导至海外铜冶炼端 ，加剧形成边际减产的担忧 
。同时 
，受困于发票经济严查
，含税废铜供应也维持在偏紧状态
。

　　需求方面 ，国内需求旺季渐近尾声 ，但电网等终端的长期需求存在韧性

，且目前铜库存仍在持续去库的趋势之中，截至5月11日  ，中国电解铜库存为24.26万吨恢复去库

，当前铜市呈现供应受限与需求强韧的基本面利多局面 。

　　整体而言，铜市中长期利多相对明确  ，将支撑铜价高位偏强震荡运行

，短期内特朗普即将访华驱动市场情绪转好，与铜基本面支撑形成共振  ，铜价或震荡偏强运行
，但东局势的多变依然是市场博弈的焦点
，中长期铜价预计在地缘变局加剧与供应链重塑之下展现出战略资源品的长期配置价值 ，年内铜价有望再创新高 
，操作上多单可持有
，关注回调低多机会 。

　　【氧化铝】

　　周一 ，氧化铝下跌 ，主力合约增仓7000余手

。现货方面

，据SMM数据，截至5月11日  ，氧化铝现货均价为2674.09元/吨

，较上一交易日上涨7.4元/吨。供应端产能开工率不断回升，西南地区氧化铝产能复产及新产能释放将带来较大规模的供应增量  ，而国内需求稳定

，海外需求则存在较大缺口，供应过剩的预期对氧化铝价格形成利空  。另一方面  ，海运费和铝土矿价格上涨带来的成本抬升预期
，以及几内亚矿业政策引发的风险计价
，成为氧化铝价格的利多驱动

。

　　整体而言 ，多空交织下 
，氧化铝预计暂时区间震荡为主
，下方支撑看向2700元/吨附近 ，上方压力位3100元/吨附近 ，波段操作为宜。

　　【工业硅】

　　周一工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.72%

，收盘于9110元/吨  。供给端，西南地区企业开炉数量有所增加  ，西北地区开工率下行

，工业硅周度产量环比减少

。

　　需求端，多晶硅现货报价持稳  ，周度产量减少

，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，行业开工率上调  ，行业继续联合减产操作
，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率下调
，对工业硅采购需求走弱  。工业硅基本面未有明显改善 ，西北头部大厂逐步复产 
，工业硅中期价格承压
，交易上反弹做空为主
。

　　【多晶硅】

　　周一多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌4.63% ，收盘于38215元/吨 ，增仓2274手
。供给端

，多晶硅周度产量环比下行，企业停产  、复产动作均有  ，5月产量大概率持稳4月 。下游需求方面

，硅片
、电池片
、组件价格持稳，企业库存有所消化  ，硅片企业排产量上调

，终端组件5月需求季节性转好，企业开工率略有上行 
。多晶硅基本面偏弱  ，后期价格偏空震荡为主
，交易上保持反弹做空的策略
。