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　　来源：证券之星

　　2025年
 ，远望谷（002161.SZ）陷入增收不增利的困境，公司归母净利润同比跌超四成 
，延续上一年下滑态势。

　　证券之星注意到
，公司两大主营业务毛利率全线下滑 ，叠加期间费用持续攀升 
，公司盈利能力明显承压  。而盈利的背后
，公司主要依靠思维列控带来的投资收益及公允价值变动损益来支撑 ，其扣非长期处于亏损状态

。进入2026年一季度 
，公司盈利能力有所恶化
，亏损幅度扩大。

　　业绩重压之下 ，远望谷于今年年初抛出近7亿元的定增方案  。计划募资的同时 
，公司实控人徐玉锁减持动作不断，且其控制的企业还有望通过租赁安排获得部分募集资金
 ，这一系列行为引发市场关注
。

　　01． 盈利“掺水 
”
，扣非长期为负

　　公开资料显示 ，远望谷专注RFID核心技术、产品与系统解决方案研发
 ，主要围绕数智铁路  、数智文化

、数智零售三大核心场景布局业务
。

　　近年来，公司盈利能力持续承压 。2025年年报显示 
，公司营业收入为6.03亿元
，同比增长10.51%；归母净利润为1540万元 ，同比下降44.72% 
，已连续两年出现下滑 
。

　　证券之星注意到
，2025年 ，公司物联网解决方案和物联网应用产品两大业务出现分化
。报告期内 
，上述两大业务对应收入分别为5.02亿元、6643.18万元
，同比变动幅度分别为11.84%  、-4.51% 。

　　同期 ，公司两大主业毛利率全线下滑 
，对应毛利率分别为41.07%
、31.53%，同比分别下滑1.05个百分点
、8个百分点 
。受此影响
 ，远望谷去年整体销售毛利率为42.13%
，同比下滑了1.49个百分点
。

　　由于公司积极拓展数智文旅 、宠物经济等新兴赛道 ，期间费用的增加进一步挤压其利润空间 。2025年
 ，公司销售 
、管理及研发三项费用共计2.69亿元，同比增长16% 。

　　进一步研究发现 
，远望谷近三年来靠投资收益和公允价值变动损益来保持盈利

。据了解
，公司于2011年以自有资金1.12亿元战略入股思维列控 ，成本约为4.67元/股。思维列控于2015年上市后 
，远望谷以15%的持股比例（持股数量2400万股）成为其第三大股东  。

　　此后数年
，远望谷持续通过减持思维列控获取收益

。到了去年年底 ，远望谷对思维列控持股比例降为2.91%（持股数量1108.63万股）。2025年 
，公司因思维列控带来的投资收益及公允价值变动损益合计金额为1.08亿元
，虽较去年同期下滑了40.65% ，但占当期归母净利润的比重高达713.33%  。

　　若剔除非经常性损益 
，公司去年扣非净利润为-0.9亿元，连续两年为负
。值得注意的是
 ，近十年来
，公司仅在2019年和2023年实现扣非盈利 ，其余年度均处于亏损状态
。盈利能力下滑之际
 ，远望谷现金流持续为负 。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.12亿元 
，延续上一年的“失血
”状态 
。

　　值得一提的是
，在聚焦三大行业RFID业务的同时 ，远望谷正在拓展数智能源
、烟草 、医疗 
、核电等孵化业务 
，但目前上述业务占比较小
，难以对公司业绩形成有效支撑
。

　　进入2026年一季度 ，远望谷的经营压力进一步加大 。财报显示 
，公司一季度实现营业收入1.06亿元
，同比增长16.1% ，营收端保持增长；但受投资收益及公允价值变动损益下滑的影响 
，公司归母净利润为-0.38亿元，同比亏损扩大58.16%；扣非净利润为-0.21亿元
 ，同比下滑18.48%
，盈利状况进一步恶化 
。

　　业绩承压之际 ，公司高管发生变动
。今年2月
 ，已任职近10年的董事会秘书马琳宣布辞职，由范誉舒馨接任 。据悉 
，新任董秘为“90后 ”
，曾担任康冠科技董事会秘书办公室主任
、证券事务代表等职务 。

　　02． 实控人减持不断 ，部分募集资金流向关联方

　　证券之星注意到 
，在去年9月宣告定增终止后
，远望谷于今年年初再度抛出定增方案

。

　　预案显示 ，公司拟向特定对象发行股票数量不超过2.22亿股（含本数） 
，拟募集资金总额不超过6.9亿元（含本数）
，分别用于投向RFID电子标签生产线建设项目 、创新产业中心建设项目 、RFID电子标签芯片工艺升级项目

、物联网智能终端建设项目以及补流。

　　对比此前的定增预案来看 ，公司此次在原有基础上新增了物联网智能终端建设项目 
，募资金额也从3亿元提升至6.9亿元  。其中，用于补充流动资金的金额从此前的3073.5万元增至2亿元
 ，出现较大幅度的提升

。

　　证券之星注意到
，补流金额大幅增长的同时 ，远望谷实控人徐玉锁减持动作不断。

　　最近一次减持是在今年4月
 ，减持公告披露，今年1月至4月 
，徐玉锁通过集中竞价和大宗交易的方式
，合计减持公司股份1439.4万股 ，占公司总股本的1.95% 
，套现约1.09亿元  。自去年至今
，徐玉锁共进行两轮减持 ，累计套现约1.66亿元
。截至目前 
，徐玉锁及其一致行动人陈光珠的持股比例下降为17.11%
。

　　值得注意的是
，在去年9月 ，徐玉锁与一致行动人合计持股比例变动至5%整数倍时 
，未依法停止交易，收到了证监局下发的警示函 。在这一背景下
 ，公司左手定增募资
，实控人右手套现的行为 ，遭到市场质疑 
。

　　除了补流之外
 ，远望谷本次募投项目还涉及扩产项目
。预案显示，公司的RFID电子标签生产线建设项目内容为新增20亿片RFID电子标签产能 
，为公司已有产品扩产 。证券之星注意到
，公司近年来营收陷入“一增一降 
”的怪圈 ，收入体量长期在6亿元上下波动 
。在此情况下 
，公司新增的产能能否顺利消化
，存在不确定性
。

　　此外 ，本次募投项目中的“创新产业中心建设项目” 
，拟向远望谷的关联方西安远望谷物联网产业园有限公司租赁厂房
，相关租赁及装修费用合计889.85万元 。而该物联网产业园的实控人正是徐玉锁 ，这意味着本次定增的部分募资 
，可能会通过关联交易间接流向实控人 。叠加徐玉锁持续套现的行为，这一关联交易安排也引发了市场的关注

。（本文首发证券之星
 ，作者|李若菡）

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